تحلیلی اخیر که توسط «جان ما» مدیرعامل آرتیمیس منتشر شده، بحث‌هایی را درباره ارزش بالقوه بازار شرکت تتر (Tether) برانگیخته است؛ تحلیلی که نشان می‌دهد اگر این شرکت به بورس وارد شود، ممکن است ارزش آن به ۵۱۵ میلیارد دلار برسد. این رقم تتر را در میان بزرگ‌ترین شرکت‌های جهان از نظر ارزش بازار قرار می‌دهد، بالاتر از برندهای شناخته‌شده‌ای مانند Costco و Coca-Cola.

تحلیل جان ما بر پایه چند مقایسه و فرض کلیدی انجام شده است. ناشر USDC یعنی Circle اخیراً با ارزش بازار ۳۰ میلیارد دلار عمومی شد. مدل مالی ما پیش‌بینی می‌کند که EBITDA سیرکل در سال ۲۰۲۵ به ۴۱۰ میلیارد دلار برسد که معادل ضریب ۶۹.۳ برابر EBITDA است.

تتر در سال ۲۰۲۴ گزارش داد که ۱۳ میلیارد دلار سود خالص به‌دست آورده؛ ۷ میلیارد دلار از سود اوراق خزانه‌داری و ریپوها و ۵ میلیارد دلار از سود تحقق‌نیافته در بیت‌کوین و ذخایر طلا بوده است. سود اخیر در محاسبات EBITDA لحاظ نشده، و همین باعث شد پائولو آردوینو مدیرعامل تتر این ارزش‌گذاری را چنین توصیف کند:

«کمی بدبینانه است، با در نظر گرفتن بیت‌کوین و طلای موجود در خزانه که همچنان رو به افزایش‌اند.»

او با این‌حال اذعان کرد که ۵۱۵ میلیارد دلار «عدد زیبایی» است و گفت از این ارزش‌گذاری «احساس فروتنی» دارد.
فعالان معروف بیت‌کوین همچون جک مالرز و آنتونی پامپلیانو نیز در واکنش گفتند که این ارزش باید حداقل یک تریلیون دلار باشد.

نحوه محاسبه ارزش‌گذاری ۵۱۵ میلیارد دلاری تتر

جان ما در این تحلیل فرض می‌کند که تتر در سال ۲۰۲۵ عرضه USDT خود را بین ۵۰ تا ۶۰ میلیارد دلار افزایش می‌دهد، که میانگین عرضه را به ۱۷۰ میلیارد دلار می‌رساند. با فرض نرخ بهره فدرال رزرو معادل ۴.۲٪، سود عملیاتی مورد انتظار (EBITDA) برای ۲۰۲۵ حدود ۷.۴ میلیارد دلار خواهد بود. با اعمال ضریب ۶۹.۳ برابری EBITDA مشابه با سیرکل، ارزش نهایی به ۵۱۵ میلیارد دلار می‌رسد.

جان ما تأکید می‌کند که استفاده از ضریب فعلی سیرکل فرضی جسورانه است و احتمال پایداری آن پایین بوده و این تحلیل را بیشتر در حوزه گمانه‌زنی قرار می‌دهد.

تتر، ناشر استیبل‌کوین USDT، به ستون فقرات اکوسیستم کریپتو تبدیل شده است. USDT به‌طور گسترده برای معاملات، حواله‌ها، و به‌عنوان ذخیره ارزش باثبات استفاده می‌شود و عرضه آن همگام با افزایش تقاضا برای استیبل‌کوین‌ها، رشد ثابتی داشته است. تحت رهبری آردوینو، تتر جایگاه خود را به‌عنوان بزرگ‌ترین استیبل‌کوین از نظر ارزش بازار و سومین ارز دیجیتال بزرگ پس از بیت‌کوین و اتریوم حفظ کرده است.

آردوینو که همچنین مدیر فناوری Bitfinex است، بر شفافیت و امنیت در عملیات تتر تأکید کرده است. سود شرکت عمدتاً از بهره حاصل از دارایی‌های ذخیره‌شده (اوراق خزانه و ریپوها) به‌دست می‌آید، همچنین از سود ناشی از بیت‌کوین و طلا.

در سال‌های اخیر، تتر دامنه محصولات خود را گسترش داده و استیبل‌کوین‌هایی را با پشتوانه ارزهای دیگر معرفی کرده است؛ مانند یورو (EURT)، طلا (XAUt)، پزوی مکزیک (MXNT)، و یوان چین خارج از سرزمین اصلی (CNHT).

استیبل‌کوین‌های تتر توسط میلیون‌ها فرد و نهاد در سراسر جهان استفاده می‌شوند و تراکنش‌های بین‌المللی را تسهیل کرده و به‌عنوان پل ارتباطی بین مالی سنتی و بازار کریپتو عمل می‌کنند. این شرکت همچنین در زمینه فناوری و انرژی پایدار نیز سرمایه‌گذاری کرده و بیشتر در اقتصاد جهانی ادغام شده است.

در حالی که ارزش‌گذاری ۵۱۵ میلیارد دلاری بیشتر تمرینی نظری با فرضیات فعلی بازار است، اما نشان‌دهنده نفوذ عظیم تتر در حوزه کریپتو و مالی سنتی است. با این حال، این‌که تتر به یکی از داستان‌های موفق IPO در کریپتو تبدیل شود یا نه، هنوز مشخص نیست.