در نیمه اول سال ۲۰۲۵، شرکت‌های عمومی در مجموع ۲۴۵٬۵۱۰ بیت‌کوین (BTC) خریداری کرده‌اند؛ رقمی که بیش از دو برابر میزان خرید ETFها در همین بازه زمانی است. در این دوره، ETFها فقط ۱۱۸٬۴۲۴ بیت‌کوین جذب کرده‌اند.

این مقدار خرید از سوی شرکت‌ها، نسبت به مدت مشابه در سال گذشته که ۵۱٬۶۵۳ بیت‌کوین توسط آن‌ها خریداری شده بود، ۳۷۵٪ رشد نشان می‌دهد. در حالی که ETFها در سال ۲۰۲۴ به دلیل عرضه اولیه گسترده، ۲۶۷٬۸۷۸ بیت‌کوین خریداری کرده بودند، خرید آن‌ها در ۲۰۲۵ با ۵۶٪ کاهش همراه بوده است.

از آنجا که هر سهم ETF به‌طور کامل توسط دارایی واقعی پشتیبانی می‌شود، افزایش واحدهای ETF نشان‌دهنده تقاضای سرمایه‌گذاران خرد، صندوق‌های پوششی و مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده است.

اما خرید بیت‌کوین توسط خزانه‌داری شرکت‌ها، تصمیمی مستقیم و استراتژیک از سوی مدیریت ارشد است. بنابراین، افزایش شکاف بین این دو نوع خرید، نشان‌دهنده افزایش باور مدیران شرکت‌ها به نقش ذخیره‌ای بیت‌کوین است؛ باوری که اکنون حتی با سرمایه‌گذاران خرد و نهادی رقابت می‌کند.

در سال ۲۰۲۵، شرکت Strategy (احتمالاً اشاره به MicroStrategy) حدود ۱۳۵٬۶۰۰ بیت‌کوین از این میزان را خریده، که معادل ۵۵٪ از کل خرید شرکت‌ها است. در نیمه اول سال ۲۰۲۴، سهم Strategy از خرید شرکت‌ها ۷۲٪ بود.

کاهش سهم Strategy در سال ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که تقاضا از سایر شرکت‌ها نیز به‌طور جدی رشد کرده و دیگر تنها به یک شرکت پیشرو محدود نیست.

پیامدها

بین اول ژانویه تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۵، شرکت‌های عمومی به ازای هر بیت‌کوینی که ETFها جذب کرده‌اند، تقریباً ۲.۱ بیت‌کوین خریدند. این تغییر رویکرد، بیانگر آن است که شرکت‌ها اکنون بیت‌کوین را نه صرفاً به‌عنوان یک دارایی پرنوسان، بلکه به‌عنوان ذخیره سرمایه، پشتوانه خزانه‌داری، یا ابزار حفظ ارزش در برابر تورم نگاه می‌کنند.

مدیران شرکت‌ها به دلایلی مانند جلوگیری از کاهش ارزش پول، تسهیل نقدینگی فرامرزی و هم‌راستایی برند با اقتصاد دیجیتال، بیت‌کوین خریده‌اند.

برخی شرکت‌ها به مزایای حسابداری نیز اشاره کرده‌اند: بر خلاف پول نقد، سود حاصل از بیت‌کوین تا زمانی که فروخته نشود مشمول مالیات نیست. همچنین، در صورت کاهش ارزش، ضرر ثبت‌شده به‌عنوان قیمت پایه جدید محاسبه می‌شود و در زمان فروش می‌تواند باعث ثبت سود شود.

اگر خرید شرکت‌ها را نسبت به عرضه بازار بسنجیم، متوجه می‌شویم که در اوایل ۲۰۲۴، این مقدار فقط ۱۹٪ از خرید خالص ETFها بود، اما شش ماه بعد به ۲۰۷٪ رسید.

این تغییر شدید نشان‌دهنده تغییر ساختاری در منابع جذب بیت‌کوین تازه استخراج‌شده است. اگر این روند ادامه یابد، شرکت‌های عمومی می‌توانند به خریدار اصلی بیت‌کوین تبدیل شوند و نسبت به ETFها اثر بیشتری در تعیین قیمت بازار داشته باشند.

افزایش استفاده از اهرم مالی

با وجود این خریدهای سنگین، تحلیلگران هشدار داده‌اند که بسیاری از شرکت‌ها از ابزارهای اهرمی مانند اوراق قرضه قابل تبدیل (Convertible Notes) برای خرید بیت‌کوین استفاده کرده‌اند.

موسسه Citron Research که در نوامبر موقعیت فروش (Short) روی Strategy باز کرده بود، اعلام کرده فروش ۲.۶ میلیارد دلار اوراق بدهی توسط این شرکت باعث شده که ارزش سهام آن از واقعیت‌های بنیادی بیت‌کوین جدا شود و اگر قیمت بیت‌کوین افت کند، ممکن است فشار زیادی بر سهامداران وارد شود.

انتقادهای مشابهی هم درباره فشار بر ترازنامه‌ها و ریسک کاهش ارزش سهام در صورت ریزش شدید بیت‌کوین مطرح شده است. با اینکه این نگرانی‌ها فعلاً روند خرید شرکت‌ها را کند نکرده، اما در تصمیم‌گیری خزانه‌داری‌ها به‌عنوان یک عامل مهم مطرح باقی مانده‌اند.