مرجع راهبرد امور مالی بریتانیا (FCA) پیشنهاد داده تا ممنوعیت طولانی‌مدت خود بر روی اوراق قابل معامله رمزارزی (crypto ETN) برای سرمایه‌گذاران خرد را لغو کند؛ این اقدام می‌تواند دسترسی گسترده‌تری به مواجهه قانونی با رمزارزها از طریق بورس‌های عمومی سرمایه‌گذاری فراهم کند.

این تصمیم که در تاریخ ۶ ژوئن اعلام شد، بخشی از یک تلاش گسترده‌تر در راستای رقابتی‌تر کردن بازار و کاهش موانع برای شرکت‌های مالی محسوب می‌شود.

طبق این پیشنهاد، سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند ETNهای رمزارزی (ابزارهای بدهی که به قیمت دارایی‌های دیجیتال وابسته‌اند) را خریداری کنند؛ به شرطی که این اوراق در بورس‌های سرمایه‌گذاری شناخته‌شده فهرست شده باشند و با قوانین تبلیغات مالی بریتانیا تطابق داشته باشند.

FCA تأکید کرده که همچنان اقدامات حفاظتی اعمال خواهد شد، از جمله افشای ریسک‌ها و محدودیت‌هایی بر روی مشوق‌های تبلیغاتی، مشابه مقررات موجود برای فروش مستقیم دارایی‌های دیجیتال.

آیا این پیشنهاد جدید FCA شامل ETFهای اسپات بیت‌کوین هم می‌شود؟
پاسخ منفی است. این پیشنهاد FCA شامل ETFهای اسپات رمزارزی (مانند ETFهای بیت‌کوین بلک‌راک در ایالات متحده) نمی‌شود.

ETNها ابزارهای بدهی بدون پشتوانه هستند که قیمت یک دارایی دیجیتال را دنبال می‌کنند اما آن دارایی را به‌صورت واقعی نگه نمی‌دارند. FCA پیشنهاد داده سرمایه‌گذاران خرد بتوانند در صورتی که این ETNها در بورس‌های معتبر فهرست شده باشند و با قوانین تبلیغاتی مالی هماهنگ باشند، به آن‌ها دسترسی پیدا کنند.

در مقابل، ETFهای اسپات، رمزارز واقعی (مثلاً بیت‌کوین) را به‌عنوان دارایی پایه نگه می‌دارند. این نوع ETFها در حال حاضر در بریتانیا مجاز نیستند و همچنان تحت محدودیت‌های قانونی و مقرراتی قرار دارند. FCA فعلاً تغییری در این حوزه پیشنهاد نداده است.

به عبارت دیگر، این مشاوره راه را برای ETFهای اسپات باز نمی‌کند و هرگونه پیشرفت در این زمینه نیازمند قوانین جدید درباره نگهداری رمزارزها، ساختار صندوق‌ها و حتی تغییرات قانونی خواهد بود. در حال حاضر، ETNها ابزار منتخب FCA برای فراهم کردن دسترسی کنترل‌شده به رمزارزها برای سرمایه‌گذاران خرد هستند.

چارلی موریس از شرکت صادرکننده ETFهای رمزارزی ByteTree از این خبر استقبال کرد و گفت:

«از اعلام اخیر مبنی بر رفع ممنوعیت FCA برای معامله ETFهای رمزارزی توسط سرمایه‌گذاران خرد در بریتانیا بسیار خوشحالم.»

نکته سردبیری: در اروپا، بسیاری از شرکت‌ها مانند ByteTree محصولات رمزارزی با پشتوانه واقعی خود را تحت عنوان "ETF" تبلیغ می‌کنند، اگرچه قالب قانونی آن‌ها ETN، ETP یا ETC است. در وبلاگ ByteTree، اصطلاحات "Bitcoin ETFs" و "ETPs, ETNs, ETCs" به‌صورت مترادف استفاده شده‌اند؛ بنابراین توییت آن‌ها بیشتر برندینگ محسوب می‌شود تا اعلام مجوز جدید برای ETFها.

در صورت تصویب، چه تغییری ایجاد خواهد شد؟
مشتریان خرد می‌توانند همان ETNهای رمزارزی با ارزش‌گذاری بر حسب پوند را خریداری کنند که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای هم‌اکنون در بورس لندن معامله می‌کنند. مانند محصولات شرکت‌هایی نظیر 21Shares، WisdomTree و Invesco (شامل ETN بیت‌کوین-طلا شرکت ByteTree با نماد BOLD).

تجربه معامله مانند ETF خواهد بود: با نماد اختصاصی در بورس و نقدشوندگی روزانه. با این حال، این ابزار همچنان یک "یادداشت بدهی" محسوب می‌شود، دارای ریسک طرف مقابل (issuer risk) و بدون مالکیت مستقیم بر رمزارزهای واقعی.

بازگشت از ممنوعیت‌های قبلی
این مشاوره، سیاست سال ۲۰۲۱ FCA مبنی بر ممنوعیت دسترسی سرمایه‌گذاران خرد به ETNها و مشتقات رمزارزی را معکوس می‌کند. اگرچه ممنوعیت برای مشتقات رمزارزی همچنان پابرجاست، رویکرد جدید نشان‌دهنده تغییر نگرش FCA نسبت به سرمایه‌گذاری‌های پرریسک و تمایل آن برای دادن اختیار بیشتر به مصرف‌کنندگان است.

دیوید گیل، مدیر اجرایی FCA، اظهار کرد این تغییر تلاشی است برای «متعادل‌سازی مجدد» چارچوب ریسک نهاد نظارتی و اینکه سرمایه‌گذاران خرد خود تصمیم بگیرند آیا این نوع سرمایه‌گذاری با سطح ریسک‌پذیری آن‌ها هماهنگ است یا خیر.

این تغییر پس از اطلاعیه مارس ۲۰۲۴ FCA صورت می‌گیرد که گفته بود با راه‌اندازی بخش‌های اختصاصی برای ETNهای رمزارزی در بورس‌های بریتانیا برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای مخالفتی ندارد.

پیشنهاد جدید این دسترسی را به سرمایه‌گذاران خرد نیز تعمیم می‌دهد، به شرط آنکه محصولات در یک بازار معتبر ثبت‌شده (مثل بورس لندن) فهرست شده باشند و مقررات حمایت از سرمایه‌گذار را رعایت کنند.

سیاست‌های گسترده‌تر FCA در حوزه دارایی‌های دیجیتال
این اطلاعیه همزمان با مشاوره فصلی گسترده‌تری از سوی FCA منتشر شده که شامل کاهش الزامات گزارش‌دهی برای مدیران دارایی و حذف جمع‌آوری داده‌های غیرضروری از شرکت‌های مالی است.

در حالی‌که آن اقدامات بر کاهش بار مقرراتی برای خدمات مالی سنتی تمرکز دارد، پیشنهاد ETNهای رمزارزی با هدف حمایت از برنامه وزارت خزانه‌داری بریتانیا برای تبدیل کشور به قطب جهانی نوآوری در دارایی‌های دیجیتال هم‌راستا است.

طبق نقشه‌راه رمزارزی FCA که در اواخر ۲۰۲۴ منتشر شد، بریتانیا یک رژیم نظارتی مرحله‌ای را در حال اجرا دارد که شامل مقررات مربوط به استیبل‌کوین‌ها، الزامات نگهداری، جلوگیری از سوءاستفاده بازار و استانداردهای احتیاطی برای شرکت‌های رمزارزی است.

همزمان، مشاوره‌هایی نیز درباره صدور استیبل‌کوین و نگهداری دارایی‌های دیجیتال در جریان است. یک گزارش بحث‌برانگیز در می ۲۰۲۵ هم پیشنهادهایی درباره مجوزدهی و نظارت بر فعالیت‌های وسیع‌تر رمزارزی مطرح کرده است.

پیشنهاد جدید بریتانیا را به موضع نظارتی اتحادیه اروپا نزدیک‌تر می‌کند؛ جایی که ETNهای رمزارزی به‌طور گسترده در دسترس سرمایه‌گذاران خرد از طریق پلتفرم‌هایی مانند Xetra و Euronext قرار دارند.

در حال حاضر، بیش از ۳۰۰ ETN رمزارزی در Xetra فهرست شده و شرکت‌هایی مثل 21Shares و VanEck دارایی‌هایی مانند سولانا و PYTH را نیز در فهرست خود قرار داده‌اند. در مقابل، ایالات متحده تمرکز خود را بر روی ETFهای اسپات بیت‌کوین گذاشته و ETNهای رمزارزی به‌ندرت در بازارهای عمومی آمریکا دیده می‌شوند.

فرآیند مشاوره تا ۳۱ ژوئیه ادامه دارد. در صورت تأیید، این تغییر به سرمایه‌گذاران بریتانیایی اجازه خواهد داد تا تحت شرایط قانونی به ETNهای رمزارزی دسترسی پیدا کنند؛ بدون اینکه ممنوعیت موجود در مورد مشتقات رمزارزی لغو شود.

با ایجاد تمایز بین این دو ابزار، FCA به نظر می‌رسد که رویکردی ظریف‌تر و متعادل‌تری در تنظیم مقررات رمزارزها اتخاذ کرده؛ تلاشی برای حفظ توازن بین رشد بازار و محافظت از مصرف‌کننده، در چارچوب قوانین موجود.