بر اساس داده‌های آن‌چین، هولدرهای بلندمدت بیت‌کوین در ۳۰ روز گذشته حدود ۱۸۳ هزار بیت‌کوین فروختند؛ از جمله نزدیک به ۸ هزار بیت‌کوین تنها در یک روز.

طبق شاخص Long-Term Holder Net Position Change از CryptoQuant، این کاهش موجودی ماهانه نشان‌دهنده یک موج کوتاه‌مدت از توزیع است. همچنین داده‌های Glassnode نشان می‌دهد که در اوایل سپتامبر، بزرگ‌ترین حجم انتقال روزانه بیت‌کوین توسط هولدرهای بلندمدت از ابتدای سال ثبت شده است.

در همین زمان، موجودی بیت‌کوین‌هایی که تمایل کمی به جابجایی دارند (اصطلاحاً عرضه غیرنقد یا Illiquid Supply) در اواخر آگوست به رکورد ۱۴.۳ میلیون BTC رسید. طبق دسته‌بندی Glassnode، این کوین‌ها نزد نهادهایی قرار دارند که به‌ندرت آن‌ها را خرج می‌کنند. این یعنی در حالی‌که بخشی از هولدرهای قدیمی بیت‌کوین فروختند، گروه دیگری از سرمایه‌گذاران همچنان در حال ذخیره‌سازی عمیق‌تر هستند.

نکته مهم دیگر، ورود سرمایه به ETFهای اسپات بیت‌کوین است. محصولات ETF ایالات متحده در ۱۰ سپتامبر شاهد ورود حدود ۷۵۷ میلیون دلار سرمایه خالص بودند (طبق داده‌های SoSoValue). گزارش‌های Farside هم همین الگو را تأیید می‌کند. این وضعیت به‌نوعی مثل یک تست جذب (Absorption Test) عمل می‌کند: خریداران یا باید این عرضه جدید را جذب کنند یا خیر.

اهمیت روش‌شناسی

• شاخص LTH Net Position Change: تغییر ۳۰ روزه موجودی هولدرهای بلندمدت را اندازه‌گیری می‌کند. عدد منفی اخیر برابر با ۱۸۳ هزار BTC است.

• شاخص روزانه LTH Spent: حجم بیت‌کوین‌های قدیمی که در یک روز خرج می‌شوند را نشان می‌دهد. در اوایل سپتامبر، یک جهش بزرگ در این شاخص رخ داد.
  هر دو شاخص هولدر بلندمدت را بر اساس آستانه ۱۵۵ روز نگهداری تعریف می‌کنند.

جایگاه در چرخه

در دوره‌های صعودی قبلی، هولدرهای قدیمی معمولاً در سقف‌های قیمتی اقدام به فروش می‌کردند و تقاضای جدید این عرضه را جذب می‌کرد. پس از فروکش‌کردن فشار فروش، دوباره روند صعودی بازمی‌گشت. این رفتار در گزارش‌های هفتگی Glassnode هم ثبت شده است.

اکنون نیز شرایط مشابهی وجود دارد:

• عرضه غیرنقدی (Illiquid Supply) در اوج تاریخی است.

• بخشی از موجودی قدیمی طی ماه اخیر وارد بازار شد.

• ETFها حالا به‌عنوان یک خریدار ساختاری حضور دارند، چیزی که در چرخه‌های قبل وجود نداشت.

سه علامت کلیدی برای ادامه مسیر

۱. اگر LTH Net Position Change به سمت صفر یا مثبت برگردد، یعنی موج سنگین فروش آرام گرفته است.
۲. اگر ورود سرمایه به ETFها پایدار و گسترده باشد (در چندین ETF مثل IBIT، FBTC، BITB و ARKB همزمان)، نشان‌دهنده تقاضای قدرتمند است.
۳. شاخص‌هایی مثل LTH-SOPR مشخص می‌کنند که فروش هولدرهای قدیمی در سود بوده یا نه. اگر در سود باشند احتمالاً دوباره فروش نخواهند داشت.

جمع‌بندی

فروش گسترده هولدرهای قدیمی در سپتامبر، هم‌زمان با اوج گرفتن ذخایر غیرنقدی و ورود سرمایه سنگین به ETFها رخ داد. اگر ETFها بتوانند این عرضه جدید را جذب کنند، فشار فروش خنثی می‌شود و بازار به سمت کاهش عرضه قابل معامله حرکت خواهد کرد. اما اگر جذب نشود، بازار باید این مازاد عرضه را با قیمت‌های پایین‌تر تخلیه کند.