مدل قدیمی «Stock-to-Flow» که برای پیش‌بینی قیمت بیت‌کوین استفاده می‌شد، دیگه کاربرد چندانی نداره.
الان از یک مدل جدید به اسم «Power-law» استفاده می‌کنن که مثل یه کانال صعودی بلندمدت نشون می‌ده قیمت بیت‌کوین در چه محدوده‌ای حرکت می‌کنه.

طبق این مدل (در نسخه‌ای که سایت Bitbo پیاده‌سازی کرده):

• قیمت فعلی بیت‌کوین حدود ۱۰۹٬۷۰۰ دلاره.

• «ارزش عادلانه» (یعنی قیمت منطقی از نظر مدل) حدود ۱۳۶٬۱۰۰ دلاره، یعنی الان بیت‌کوین تقریباً ۲۰٪ پایین‌تر از ارزش عادلانه‌اش قرار داره.

• محدوده‌ی حمایت حدود ۴۸٬۳۰۰ دلاره.

• محدوده‌ی مقاومت حدود ۴۹۱٬۸۰۰ دلاره.

این یعنی مدل پیش‌بینی می‌کنه قیمت بیت‌کوین داخل یک کانال صعودی بلندمدت بالا و پایین می‌ره.
برای ساخت این کانال، تحلیل‌گرها قیمت بیت‌کوین رو روی نموداری از نوع لگاریتمی قرار می‌دن (چون رشد بیت‌کوین نمایی بوده) و با گذشت زمان، یک خط میانگین می‌کشن (ارزش عادلانه)، بعد یه خط بالاتر و پایین‌تر از اون رسم می‌کنن (به عنوان مقاومت و حمایت).

در نهایت، این مدل بیشتر شبیه یه نقشه‌ی موقعیت کلیه تا یه پیش‌بینی دقیق از قیمت آینده؛ یعنی می‌گه الان بیت‌کوین نسبت به تاریخش در چه موقعیتی قرار داره، نه اینکه دقیقاً قراره چند بشه.

قانون توان بیت‌کوین

مدل «power-law» برای بررسی قیمت بیت‌کوین نشون می‌ده که الان قیمتش حدود ۲۰٪ پایین‌تر از مقدار منطقی (ارزش عادلانه) قرار داره و دو برابر بیشتر از کف مدل فاصله داره. یعنی بیت‌کوین در میانه‌ی کانال قیمتی بلندمدت حرکت می‌کنه، نه در سقف و نه کف. در چرخه‌های قبلی، قیمت معمولاً یا به سقف یا کف این کانال می‌رسید، اما این‌بار وسطش ایستاده.

 فرمول مدل (طبق داده‌های BGeometrics):
قیمت = 1.0117×10^-17 × (تعداد روزهای گذشته از پیدایش بیت‌کوین)^5.82
این یعنی هرچقدر زمان می‌گذره، قیمت به‌صورت توانی (نه خطی) رشد می‌کنه.
حد پایین مدل حدود ۴۲٪ از خط اصلی (ارزش عادلانه) در نظر گرفته می‌شه، که با وضعیت فعلی قیمت‌ها هم تطابق داره.

مدل می‌گه رشد قیمت بیت‌کوین با سرعت پذیرش (adoption) شبکه مرتبطه. هرچه شبکه بالغ‌تر بشه، نوسان‌ها کمتر می‌شن — یعنی بالا و پایین‌های شدید قیمتی با گذشت زمان آرام‌تر می‌شن.

 نقش ETFها و جریان سرمایه

یکی از دلایل اینکه بیت‌کوین الان وسط کانال قرار گرفته، ورود و خروج سرمایه از ETFهاست.

• در هفته‌ی منتهی به ۴ اکتبر ۲۰۲۵، صندوق‌های ETF بیت‌کوین حدود ۵.۹۵ میلیارد دلار سرمایه‌ی جدید جذب کردند و قیمت تا نزدیکی ۱۲۶,۰۰۰ دلار بالا رفت.

• اما دو هفته بعد، جریان‌ها برعکس شد؛ CoinShares اول ورود سرمایه گزارش داد (۳.۱۷ میلیارد دلار) ولی بعد خروج خالص ۵۱۳ میلیون دلار، و فقط در یک هفته ۹۴۶ میلیون دلار از بیت‌کوین خارج شد.

• در دو روز گذشته هم تقریباً ۹۵۸ میلیون دلار از ETFهای آمریکایی خارج شده، از جمله ۲۹۰ میلیون دلار فقط از صندوق بلک‌راک.

این نوسان‌های جریان سرمایه (ورود و خروج‌ها) با مدل power-law سازگارن. چون هر موج ورود یا خروج می‌تونه قیمت رو موقتاً به سمت بالا یا پایین کانال هل بده، ولی روند کلی بلندمدت همچنان توسط خط اصلی مدل تعیین می‌شه.

 مسیرهای احتمالی پیش رو

سه سناریوی اصلی برای آینده‌ی بیت‌کوین در این مدل وجود داره:

1. سناریوی پایه (Base case):
   قیمت نزدیک خط میانی (حدود ۱۳۶,۱۰۰ دلار) نوسان می‌کنه و نوسانات کلی کمتر می‌شن، چون بازار در حال بلوغ است.

2. سناریوی صعودی (Bull case):
   اگه ورود سرمایه به ETFها ادامه پیدا کنه و شرایط اقتصادی مناسب باشه، قیمت می‌تونه تا محدوده‌ی مقاومت بالا یعنی ۴۹۱,۸۰۰ دلار رشد کنه.

3. سناریوی نزولی (Bear case):
   اگر سیاست‌های پولی سخت‌تر بشن، قوانین جدید یا خروج سرمایه ادامه پیدا کنه، قیمت ممکنه تا محدوده‌ی حمایت پایین یعنی ۴۸,۳۰۰ دلار سقوط کنه.
   در گذشته هم قبل از شروع موج‌های جدید صعودی، چنین سقوط‌هایی (که بهش می‌گن “ویک‌های تسلیم”) دیده شده.

به‌مرور زمان، تمام این سطوح بالا می‌رن چون مدل توانی هست و زمان به رشد ترکیبی قیمت کمک می‌کنه. پس این خطوط جهت حرکت رو نشون می‌دن، نه اهداف ثابت قیمتی.

 مقایسه با مدل قدیمی S2F

مدل معروف «Stock-to-Flow» که توسط PlanB ساخته شده بود، زمانی خیلی محبوب بود، اما پیش‌بینی‌هاش درست از آب درنیومد. مثلاً قرار بود بیت‌کوین تا پایان ۲۰۲۱ به ۱۳۵,۰۰۰ دلار برسه، ولی نشد. از اون زمان، قیمت مدت‌ها پایین‌تر از مسیر S2F موند و اعتبارش از بین رفت.

ویتالیک بوترین (خالق اتریوم) هم گفته بود این مدل دقت ظاهری ولی اشتباه داره. تحلیل‌گرها هم به مشکلاتش اشاره کردند:

• در نظر نگرفتن عوامل مهمی مثل تقاضا و نقدینگی

• وابستگی بیش‌ازحد به هاوینگ‌ها

• و بیش‌برازش (یعنی مدل به داده‌های گذشته زیاد وابسته است و در آینده درست کار نمی‌کنه)

به همین دلیل الان S2F بیشتر به‌عنوان یک روایت درباره‌ی کمیاب‌بودن بیت‌کوین شناخته می‌شه، نه یک ابزار دقیق پیش‌بینی.

مدل نسبت موجودی به جریان بیت‌کوین

 خلاصه کلی:

مدل جدید «Power-law» حالا به جای مدل قدیمی «Stock-to-Flow» (S2F) برای بررسی مسیر قیمت #بیت‌کوین استفاده می‌شه.
این مدل نشون می‌ده قیمت فعلی حدود **۲۰٪ پایین‌تر از ارزش واقعی (عادلانه)**ه و در وسط یک کانال صعودی بلندمدت قرار داره.
ورود و خروج پول از #ETF‌ های بیت‌کوین باعث می‌شه قیمت به بالا یا پایین این کانال حرکت کنه.

 اعداد کلیدی در مدل Bitbo:

• قیمت فعلی بیت‌کوین: حدود ۱۰۹,۷۰۰ دلار

• ارزش عادلانه (میانگین مدل): حدود ۱۳۶,۱۰۰ دلار

• حمایت (کف کانال): حدود ۴۸,۳۰۰ دلار

• مقاومت (سقف کانال): حدود ۴۹۱,۸۰۰ دلار

این اعداد نشون می‌دن که بیت‌کوین در یک مسیر صعودی بلندمدت حرکت می‌کنه و نوسان‌هاش معمولاً بین این دو محدوده رخ می‌دن.

 نحوه ساخت مدل:

برای درست کردن این مدل، تحلیل‌گرها قیمت بیت‌کوین رو در مقیاس لگاریتمی (چون رشدش نمایی بوده) روی محور زمان می‌ذارن.
بعد یه خط میانگین می‌کشن (به‌اسم خط ارزش عادلانه) و دو خط بالا و پایینش اضافه می‌کنن که نقش مقاومت و حمایت دارن.
این سه خط با گذر زمان بالا می‌رن؛ یعنی مدل ثابت نیست و رشد بلندمدت بیت‌کوین رو نشون می‌ده.

 شواهد بازار:

الان بیت‌کوین حدود ۲۰٪ پایین‌تر از خط وسط مدل و بیشتر از دو برابر بالای کف کاناله.
در چرخه‌های قبلی، قیمت معمولاً به کف یا سقف کانال می‌رسید، اما الان وسطش مونده.
فرمول تقریبی مدل هم اینه:

قیمت = 1.0117×10^-17 × (تعداد روزها از پیدایش بیت‌کوین)^5.82

کف مدل هم تقریباً ۴۲٪ از مقدار خط اصلی حساب می‌شه.

 منطق مدل:

مدل Power-law فرض می‌کنه که رشد قیمت بیت‌کوین به میزان پذیرش (adoption) اون در طول زمان وابسته‌ست.
هرچه شبکه بالغ‌تر می‌شه، نوسان‌ها کمتر می‌شن — یعنی رشدش پایدارتر و منطقی‌تر می‌شه.

 نقش ETFها:

ETFهای بیت‌کوین توی نوسان‌های اخیر نقش اصلی رو داشتن:

• در اوایل اکتبر ۲۰۲۵، حدود ۵.۹۵ میلیارد دلار سرمایه جدید وارد ETFها شد و قیمت تا ۱۲۶,۰۰۰ دلار بالا رفت.

• اما بعدش جهت تغییر کرد و بیش از ۵۰۰ میلیون دلار خروج سرمایه اتفاق افتاد، از جمله ۲۹۰ میلیون دلار خروج از صندوق بلک‌راک.

این جریان‌های رفت و برگشتی باعث می‌شن قیمت بیت‌کوین بالا و پایین بشه، ولی مسیر کلی (روند بلندمدت) هنوز همون کانال Power-law باقی می‌مونه.

 سه مسیر احتمالی آینده:

1. مسیر پایه (Base Case):
   قیمت نزدیک ۱۳۶,۰۰۰ دلار می‌مونه و نوسان‌ها کم‌تر می‌شن.

2. مسیر صعودی (Bull Case):
   اگه ورود پول به ETFها ادامه پیدا کنه، قیمت می‌تونه تا حدود ۴۹۱,۰۰۰ دلار رشد کنه.

3. مسیر نزولی (Bear Case):
   اگه شرایط اقتصادی سخت‌تر بشه یا سرمایه از ETFها خارج بشه، احتمال سقوط تا ۴۸,۰۰۰ دلار وجود داره.

 مقایسه Power-law و S2F:

مدل S2F که قبلاً توسط PlanB معرفی شده بود، پیش‌بینی کرده بود بیت‌کوین تا ۲۰۲۱ به ۱۳۵,۰۰۰ دلار می‌رسه، ولی اشتباه از آب دراومد.
به همین دلیل اعتبارش از بین رفت.
ویتالیک بوترین هم گفته بود S2F فقط «دقت ظاهری» داره ولی واقعاً درست کار نمی‌کنه.
نقدهاش شامل حذف متغیرهای مهم مثل تقاضا و نقدینگی و بیش‌برازش داده‌ها بود.
الان دیگه S2F فقط یه روایت از «کمیاب بودن بیت‌کوین» حساب می‌شه، نه یه مدل واقعی.

 آینده بلندمدت:

تحلیل‌گرها می‌گن با مدل Power-law می‌شه دامنه و طول چرخه‌ها رو فهمید بدون اینکه تاریخ خاصی تعیین کرد.
پیش‌بینی‌ها نشون می‌دن:

• تا سال ۲۰۲۸، قیمت‌های زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار احتمالاً پایدار نمی‌مونن.

• بین ۲۰۲۸ تا ۲۰۳۷ احتمال رسیدن به قیمت‌های میلیون‌دلاری (۷ رقمی) وجود داره.

اما همه‌ی این‌ها بستگی به شرایط کلان اقتصادی و سیاست‌های پولی داره.

 نکته آخر:

عامل اصلی جدید در بازار، ETFهای اسپات بیت‌کوین هستن که مثل «شیر تقاضا» عمل می‌کنن.
اگر هر هفته بین ۲ تا ۳ میلیارد دلار سرمایه جدید وارد ETFها بشه، احتمال رسیدن به سقف کانال زیاد می‌شه.
در مقابل، اگر خروج سرمایه ادامه پیدا کنه، احتمال افت قیمت تا کف یا بازگشت به خط میانگین بالا می‌ره.

با این حال، وضعیت اقتصاد جهانی، نرخ بهره، دلار و سیاست‌های بانک‌های مرکزی هنوز تعیین‌کننده‌ترین عوامل جهت بازارن — چیزی که در هیچ‌کدوم از مدل‌ها (نه S2F و نه Power-law) به‌طور کامل لحاظ نشده.