پنج صندوق ETF رمزارزی متعلق به REX Shares و Osprey Funds احتمالاً فقط هفته آینده وارد بازار می‌شوند؛ آن هم با ساختاری مشابه ETF سولانا (SSK)، با وجود این‌که قبلاً تأییدیه SEC را دریافت کرده‌اند.

طبق توضیح جیمز سیفارت (James Seyffart)، تحلیلگر ETF بلومبرگ، این صندوق‌ها از ساختار Registered Investment Company – RIC استفاده کرده‌اند؛ ساختاری که آن‌ها را از ETFهای اسپات سنتی و همچنین مدل اولیه ETF سولانا متمایز می‌کند.

ساختار RIC

در حالی‌که ETFهای اسپات بیت‌کوین و اتریوم به شکل محصولات کاملاً اسپات فعالیت می‌کنند و ETF سولانا در ابتدا به عنوان یک شرکت C (C-Corp) راه‌اندازی شد و بعد تغییر ساختار داد، REX-Osprey مسیر RIC را انتخاب کرده‌اند تا بتوانند هم الزامات نظارتی را رعایت کنند و هم انعطاف عملیاتی خود را حفظ کنند.

این ساختار به صندوق‌ها اجازه می‌دهد عمدتاً رمزارز اسپات نگهداری کنند و در عین حال توانایی استفاده از مشتقات یا سرمایه‌گذاری در ETFهای دیگر را داشته باشند، در صورتی که شرایط بازار ایجاب کند. به این ترتیب، صندوق‌ها در چارچوب قوانین سنتی شرکت‌های سرمایه‌گذاری فعالیت می‌کنند، نه در قالب ساختارهای مالیاتی شرکت‌ها.

تفاوت RIC با C-Corp شامل الزامات عملیاتی، نحوه مالیات‌دهی و نظارت قانونی است. این تفاوت‌ها روی چگونگی توزیع سود میان سرمایه‌گذاران اثر می‌گذارد و مسیری میانه بین یک ETF کاملاً اسپات و نوآوری‌های ساختاری کامل به شمار می‌رود.

اریک بالچوناس (Eric Balchunas)، تحلیلگر ارشد ETF در بلومبرگ، اشاره کرد که احتمالاً عرضه این صندوق‌ها هفته آینده انجام می‌شود. او توضیح داد که ETF دوج‌کوین (DOJE) که قرار بود ۱۲ سپتامبر عرضه شود، بار دیگر تأخیر خورده و به احتمال زیاد اواسط هفته آینده شروع به معامله می‌کند. به همین دلیل، سایر صندوق‌های REX-Osprey شامل بیت‌کوین، XRP، TRUMP و BONK نیز احتمالاً یک هفته دیگر صبر می‌کنند تا ساختار جدید خود را به بازار ETF آمریکا معرفی کنند.

چارچوب نظارتی جدید در راه است

این تأییدیه‌ها در حالی صادر می‌شوند که SEC در حال تدوین یک چارچوب استاندارد برای فهرست‌کردن ETFهای رمزارزی است. این چارچوب نیاز به درخواست‌های تغییر قانون موردی برای هر دارایی را حذف می‌کند.

به‌تازگی کمیسیون SEC دستور توقف فوری روی درخواست‌های Bitwise برای تبدیل صندوق شاخص ۱.۶۸ میلیارد دلاری و همچنین Grayscale برای تبدیل صندوق Digital Large Cap ETF صادر کرده است؛ درست چند ساعت بعد از این‌که ابتدا آن‌ها را تأیید کرده بود.

سیفارت معتقد است SEC عمداً این تبدیل‌ها را متوقف کرده تا مانع از عرضه ETFها قبل از نهایی‌شدن استانداردهای جامع لیست‌کردن دارایی‌های دیجیتال شود.

طبق چارچوب پیشنهادی، ناشران ETF می‌توانند بدون نیاز به فرآیند وقت‌گیر فرم 19b-4، فقط در صورتی که توکن‌های پایه معیارهای مشخصی مانند ارزش بازار، حجم معاملات بورسی و نقدشوندگی روزانه را داشته باشند، اقدام به ثبت صندوق کنند. در این حالت، تنها نیاز است فرم S-1 ثبت شود و یک بازه بررسی ۷۵ روزه طی شود.

این شرایط باعث شده SEC فعلاً نسبت به صدور تأییدیه‌هایی که می‌تواند چارچوب آینده را پیچیده کند یا سوابقی غیرقابل بازگشت ایجاد نماید، محتاط باشد.

همچنین پیش‌بینی شده که در اکتبر (زمان رسیدن مهلت بیش از ۹۰ پرونده ETF رمزارزی)، احتمال یک‌باره چندین تأییدیه دسته‌جمعی برای آلت‌کوین‌ها از جمله سولانا، لایت‌کوین و XRP صادر شود.

بنابراین مشخص نیست ساختار ترکیبی REX-Osprey در بلندمدت چه عملکردی خواهد داشت. هرچند این رویکرد با مدل RIC امکان ورود فوری به بازار را فراهم می‌کند، اما احتمال دارد از نظر کارمزدها و ساختار مالیاتی نسبت به ETFهای اسپات خالص مزیت کمتری داشته باشد.