تحلیلگر و سرمایه‌گذار بیت‌کوین، Mark Moss معتقد است شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین (Bitcoin Treasury Companies) در حال آماده‌سازی خود برای بزرگ‌ترین انتقال ثروت تاریخ هستند. او می‌گوید این شرکت‌ها با یک نقشه راه هوشمندانه هم ارزش ایجاد می‌کنند و هم نوسانات را مدیریت، و در واقع «از لوله‌های گاز برای تأمین آینده‌ی برقی» استفاده می‌کنند.

بیت‌کوین خزانه‌ای: واضح‌ترین آربیتراژ تاریخ

Moss شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین (یعنی شرکت‌هایی که ذخایر بزرگ بیت‌کوین دارند و محصولات مالی بر پایه آن می‌سازند) را با کارخانه‌داران باهوش دهه ۱۹۱۰ مقایسه می‌کند. آنها در حالی سیم‌کشی برق نصب می‌کردند که هنوز لوله‌های گاز به‌خوبی کار می‌کردند.

در آن زمان مردم فکر می‌کردند این اقدام اسراف و حماقت است. اما این کارخانه‌داران از زیرساخت‌های موجود درآمد کسب کردند و آن را صرف نیازهای آینده کردند. Moss می‌گوید وقتی فناوری قدیمی و جدید به مدت ۱۰ تا ۲۰ سال هم‌زمان وجود داشته باشند، کسانی که هر دو را اجرا می‌کنند برنده‌ی واقعی‌اند:

«این کارخانه‌ها منتظر نماندند گاز از بین برود. آنها از سود تولید با گاز استفاده کردند تا زیرساخت برقی بسازند. ظاهراً ناکارآمد، اضافه‌کار و احمقانه به‌نظر می‌رسیدند. اما در حقیقت برای آشکارترین گذار تاریخ آماده می‌شدند.»

Moss معتقد است شرکت‌هایی مثل Strategy دقیقاً همین کار را انجام می‌دهند: استخراج ارزش از سیستم قدیمی (بدهی و سهام) و انتقال آن به سیستم جدید یعنی بیت‌کوین.

«شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین دقیقاً همین کار را می‌کنند… اجرای آشکارترین آربیتراژ تاریخ.»

او بر انعطاف‌پذیری استراتژیک این شرکت‌ها تأکید می‌کند: امکان انتشار سهام، جذب سرمایه، و بهره‌گیری از مزیت‌های ساختاری که فقط این طبقه دارایی دارد. همین ویژگی‌ها آنها را برای سودآوری بسیار فراتر از سهام تکنولوژی یا مالی سنتی آماده می‌کند.
به‌علاوه، مدیران حرفه‌ای در این بخش هم ترازنامه‌های قوی دارند و هم مدیریت ریسک عمیق، که باعث می‌شود نه‌تنها از نوسانات جان سالم به در ببرند بلکه بتوانند از آن سودهای بزرگ کسب کنند.

بازار همچنان محتاط است

با وجود خوش‌بینی Moss، احساسات بازار هنوز محتاطانه است. شرکت‌هایی مثل Strategy فقط با ضریب ۱.۶ برابر ذخایر بیت‌کوین‌شان معامله می‌شوند، در حالی‌که نسبت قیمت به درآمد (P/E) در شاخص S&P 500 حدود ۳۰ برابر است. این شکاف آنقدر بزرگ است که با منطق معمول بازار سازگار نیست.

یکی از تحلیلگران (The Bitcoin Therapist) می‌گوید:

«امکان نداره. بازار اشتباه می‌کنه.»

با این حال، رفتار اخیر قیمت‌ها تنش‌ها را بیشتر کرده است. تا اوت ۲۰۲۵، بیت‌کوین رکورد جدید ۱۲۴ هزار دلار را شکست، اما سهام شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین هم‌پای آن رشد نکردند؛ بعضی حتی نزولی یا ثابت ماندند. دلیل؟ بیش از ۱ میلیارد دلار لیکویید اجباری در بازارهای اهرمی و خروج بیش از ۲۹۰ میلیون دلار از ETFها.

بازار فعلی در حالی به شرکت‌های نوآور ضریب پایین و تنبیهی می‌دهد که معمولاً برای سهام فناوری و رشد ریسک‌پذیری بیشتری نشان می‌دهد. پرسش اینجاست: این اختلاف موقتی است، یا بازار تصویر بزرگ‌تر را نمی‌بیند؟ همانند استفاده از لوله‌های گاز برای سوخت‌رسانی به آینده‌ی برقی؟