طبق گزارش تحقیقاتی شرکت Keyrock که در ۱۰ ژوئیه منتشر شد، شرکت‌هایی که بیت‌کوین را به عنوان دارایی خزانه نگهداری می‌کنند، در سال ۲۰۲۵ به طور میانگین تنها ۰.۵۹٪ در روز بر قیمت لحظه‌ای بیت‌کوین (BTC) تأثیر گذاشته‌اند؛ حتی با وجود اینکه مجموعاً حدود ۷۲۵ هزار بیت‌کوین به دارایی‌های خود افزوده‌اند.

این تحقیق، تأثیر خرید این شرکت‌ها را با استفاده از شاخص «لمبدای کایل» در تمامی بازارهای BTC/USDT اندازه‌گیری کرده و نشان داده که خریدهای شرکتی معمولاً تنها تأثیر جزئی بر قیمت داشته‌اند.

قدرت خرید بالا، اما اثرگذاری کم بر بازار

Keyrock اعلام کرده که ۷۲۵ هزار بیت‌کوین اکنون در اختیار مجموعه‌ای از شرکت‌ها قرار دارد که شرکت Strategy با داشتن ۵۹۷ هزار بیت‌کوین، در صدر این فهرست است. در مجموع، این شرکت‌ها حدود ۳.۶٪ از کل عرضه بیت‌کوین را در اختیار دارند.

با این حال، خریدهای روزانه این شرکت‌ها معمولاً باعث لغزش قیمتی قابل توجهی نمی‌شود؛ زیرا بیشتر معاملات آن‌ها از طریق روش‌هایی انجام می‌شود که در بازارهای عمومی ثبت نمی‌شوند، مانند سفارش‌های ساختار‌یافته، معاملات خارج از صرافی (OTC)، یا مبادلات سهام با رمزارز.

برای نمونه، شرکت Twenty One Capital اولین ۴۲ هزار بیت‌کوین خود را از طریق معاملات مبادله سهام با کوین، با همکاری تتر و Bitfinex به‌دست آورد؛ معامله‌ای که تأثیری روی بازار لحظه‌ای نگذاشت.

Keyrock در سال جاری شش مورد شناسایی کرده که خریدهای شرکت‌های بزرگ مانند Strategy یا Metaplanet، نوسانات روزانه بیت‌کوین را به بالای ۳٪ رسانده است. همچنین، یک معامله خاص از Strategy در اواخر سال گذشته باعث جهش ۹.۰۵ درصدی قیمت شد.

با این وجود، گزارش تأکید کرده که این اتفاقات بیشتر استثنا هستند تا روال عادی؛ چرا که اغلب شرکت‌های خزانه‌دار، سفارش‌های خود را در بازه‌های زمانی مختلف انجام می‌دهند یا با استفاده از ابزارهای مشتقه (Derivatives) از لغزش قیمت جلوگیری می‌کنند.

ارزیابی‌های بالا و نگرانی‌های پایداری

گزارش، ارزش مجموع شرکت‌های دارنده بیت‌کوین را به طور میانگین ۷۳٪ بالاتر از ارزش واقعی دارایی‌هایشان برآورد کرده است. این مسئله به آن‌ها کمک می‌کند که با هزینه کم، سرمایه جذب کنند، اما اگر احساسات بازار تغییر کند، ریسک بازپرداخت بدهی‌ها به شدت افزایش می‌یابد.

بر اساس این گزارش، شرکت‌های مورد بررسی در مجموع ۹.۴۸ میلیارد دلار بدهی و ۳.۳۵ میلیارد دلار سهام ممتاز دارند که بخش بزرگی از سررسید این بدهی‌ها در سال‌های ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ است. گزارش می‌گوید شرکت‌هایی که جریان نقدی عملیاتی کمی دارند، حالا مجبورند از عرضه مستقیم سهام در بازار برای پرداخت سود بدهی‌هایشان استفاده کنند.

شتاب خرید بدهی‌محور از نوامبر ۲۰۲۴ آغاز شد، زمانی که شرکت‌های مختلف با الگوبرداری از Strategy وارد این عرصه شدند و عرضه‌های عمومی سهام از ژاپن تا برزیل افزایش یافت. رشد ۱۱ برابری نسبت بیت‌کوین به هر سهم Strategy از سال ۲۰۲۰، اکنون به معیاری تبدیل شده که شرکت‌های تازه‌وارد سعی در دستیابی به آن دارند.

در پایان، این گزارش نتیجه‌گیری می‌کند که در حال حاضر، خریدهای شرکتی بیشتر به‌صورت دوره‌ای و مقطعی باعث تغییر قیمت بیت‌کوین می‌شوند و نه به شکل دائمی؛ چون سفارش‌ها به‌صورت ساختاریافته و مخفی اجرا می‌شوند.

با این حال، پژوهشگران هشدار داده‌اند که در صورت تغییر استراتژی شرکت‌های بزرگ، ممکن است به‌دلیل تمرکز بالای دارایی‌ها، نوسانات بازار شدیدتر شود؛ چرا که ۸۲٪ از بیت‌کوین‌های خزانه‌ای فقط در اختیار یک شرکت است.