اوایل ۲۰۲۵، پول در سطح جهانی به‌شدت در حال افزایش بود؛ بانک‌ها و دولت‌ها اعتبار بیشتری تزریق می‌کردند، ترازنامه بانک‌های مرکزی بزرگ می‌شد و همین باعث شد دارایی‌های پرریسک مثل بیت‌کوین رشد کنند. این بخش، همان چیزی است که طرفداران بازار صعودی روی آن تأکید می‌کنند و درست هم می‌گویند.

اما مشکل از اواخر پاییز ۲۰۲۵ شروع شد. در این مقطع، اگرچه حجم نقدینگی هنوز خیلی بالاست، اما دیگر در حال افزایش سریع نیست. به زبان ساده:
پول زیاد است، ولی پولِ تازه با قدرت قبلی وارد بازار نمی‌شود.

در آمریکا، چند اتفاق هم‌زمان افتاد:

• فدرال رزرو همچنان در حال جمع‌کردن نقدینگی بود (QT)، هرچند سرعتش کم شد

• حساب خزانه‌داری دولت (TGA) بالا رفت و پول از بازار جمع شد

• منبع بزرگ تزریق پول یعنی «ریپو معکوس» تقریباً خالی شد و دیگر چیزی برای آزاد شدن نماند

این یعنی آن بادِ موافقِ قوی که بازار را هل می‌داد، تمام شده است.

نکته کلیدی متن اینجاست:
بیت‌کوین بیشتر به تغییر جهت نقدینگی واکنش نشان می‌دهد، نه صرفاً به بالا بودن سطح آن.
وقتی نقدینگی با شتاب زیاد می‌شود → قیمت‌ها جهشی رشد می‌کنند
وقتی نقدینگی روی یک سطح بالا ثابت می‌ماند → بازار فقط می‌تواند حفظ شود، نه انفجاری رشد کند

الان دقیقاً در همین وضعیت دوم هستیم.

پس نتیجه برای ۲۰۲۶ این نیست که بازار الزاماً نزولی می‌شود، بلکه این است که:

• رشدهای انفجاری بدون سیاست‌های جدید سخت‌تر می‌شود

• ادامه حرکت بیت‌کوین وابسته می‌شود به تصمیم فدرال رزرو، وضعیت دلار، و سیاست‌های چین

• اگر دلار دوباره قوی شود یا بانک‌های مرکزی محتاط بمانند، نقدینگی ممکن است واقعاً وارد فاز افت شود

• اگر نرخ بهره کاهش پیدا کند و چین یا سایر کشورها محرک جدید بدهند، موج بعدی می‌تواند شکل بگیرد

جمع‌بندی خیلی ساده:
بیت‌کوین هنوز روی دریای نقدینگی شناور است، اما موتور موج‌ساز فعلاً خاموش شده.
حرکت بعدی نه از «سیستم مالی»، بلکه از «تصمیم سیاست‌گذارها» می‌آید.