طبق گزارشی که در ۱۸ ژوئیه توسط «The Block» منتشر شده، تحقیقات جدید بانک JPMorgan نشان می‌دهد که نهادهای نظارتی بین‌المللی تمایل بیشتری به حمایت از واریزهای توکنی‌شده (Tokenized Deposits) دارند، به‌ویژه آن نوعی که ساختار فعلی سیستم بانکی مبتنی بر فیات را حفظ می‌کند.

بر اساس این تحقیق، نهادهای مالی خارج از ایالات متحده، بیشتر واریزهای توکنی‌شده بانک‌ها را به استیبل‌کوین‌ها ترجیح می‌دهند. این روند نشانه‌ای از تغییر رویکرد در دنیای مالی سنتی است که تلاش دارد فناوری‌های دیجیتال را بدون به خطر انداختن مقررات اصلی و ثبات سیستم مالی، بپذیرد.

مطالعه‌ای که به رهبری نیکولائوس پانیگیرتزوقلو (تحلیلگر ارشد JPMorgan) انجام شده، توضیح می‌دهد که بانک‌های مرکزی و رگولاتورها – از جمله بانک مرکزی انگلستان – تمایل دارند ابزارهای دیجیتالی‌ای را انتخاب کنند که توسط بانک‌های تجاری صادر می‌شوند و در دل سیستم مالی موجود باقی می‌مانند.

این واریزهای توکنی‌شده با استفاده از فناوری بلاک‌چین کار می‌کنند، اما همچنان از مزایای سیستم مالی سنتی مانند دسترسی به نقدینگی بانک مرکزی، ذخایر سرمایه‌ای، و پیروی از قوانین ضد پول‌شویی بهره‌مندند.

نگرانی‌ها درباره ثبات و کنترل

نوع خاصی از واریزهای توکنی‌شده که بیشترین حمایت رگولاتورها را به‌دست آورده، واریزهای غیرقابل انتقال (non-transferable یا non-bearer deposits) است. این نوع توکن‌ها با ارزش اسمی کامل بین حساب‌ها تسویه می‌شوند.

این ابزارها ریسک نوسان قیمت را به حداقل می‌رسانند و یکنواختی ارزش پول را حفظ می‌کنند، مفهومی که با عنوان «یگانگی پول» (Singleness of Money) شناخته می‌شود.

در مقابل، استیبل‌کوین‌ها و توکن‌های قابل انتقال (bearer-style deposits) ممکن است به دلیل نگرانی‌های اعتباری یا عدم تطابق نقدینگی، دچار نوسانات قیمتی شوند. همچنین شکست‌های قبلی در بازار ارزهای دیجیتال، زنگ خطرهایی درباره ناپایداری این ارزهای خصوصی به صدا درآورده است.

با این‌که استیبل‌کوین‌ها در بازار کریپتو همچنان محبوب‌ترند – به‌خاطر سهولت در انتقال و نقدشوندگی بالا – JPMorgan اشاره می‌کند که پشتوانه‌ی بسیاری از آن‌ها هنوز در سیستم بانکی سنتی نگهداری می‌شود، مثلاً با سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت.

در نتیجه، این استیبل‌کوین‌ها خروجی واقعی از سیستم مالی سنتی محسوب نمی‌شوند.

مسیرهای متفاوت

در کشورهایی مانند انگلستان، رگولاتورها درباره صدور استیبل‌کوین توسط بانک‌های تجاری دچار تردید شده‌اند، به‌ویژه در شرایطی که ممکن است مجبور باشند ذخایر خود را نزد بانک مرکزی نگه دارند، بدون آن‌که سودی از آن کسب کنند.

تحلیل JPMorgan حاکی است چنین شرایطی انگیزه بانک‌ها برای صدور استیبل‌کوین اختصاصی را کاهش می‌دهد.

در مقابل، سیاست‌گذاران آمریکایی رویکرد متفاوتی دارند. قانون جدید GENIUS که با حمایت دونالد ترامپ در حال تصویب است، به بانک‌ها اجازه می‌دهد استیبل‌کوین صادر کنند و استفاده از آن در پرداخت‌های داخلی را ترویج می‌کند.

این تفاوت‌ها نشان می‌دهد که ایالات متحده رویکرد بازتری به ادغام استیبل‌کوین‌ها در سیستم مالی سنتی دارد.

خود بانک JPMorgan نیز پروژه‌هایی در این حوزه دارد؛ مثلاً در حال آزمایش سکه سپرده مجوزدار (JPMD) روی بلاک‌چین Base است و پشت درهای بسته، استفاده از استیبل‌کوین‌ها را هم بررسی می‌کند.

این بانک حتی در ماه ژوئن یک علامت تجاری (Trademark) برای این توکن سپرده به ثبت رسانده که می‌تواند در تسویه‌حساب، امور مالی قابل برنامه‌ریزی (Programmable Finance) و نقل‌و‌انتقال بین‌بانکی استفاده شود.