در تاریخ ۱۳ ژوئن، چارلز هاسکینسون، هم‌بنیان‌گذار اتریوم و بنیان‌گذار پروژه کاردانو (ADA)، پیشنهاد جسورانه‌ای مطرح کرد: برای اینکه کاردانو جایگاه خودش را در عرصه مالی غیرمتمرکز (DeFi) تثبیت کند، باید یک صندوق ثروت مستقل تشکیل دهد.

به‌طور خاص، او پیشنهاد داد که ۵ تا ۱۰ درصد از خزانه ADA (حدود ۱.۲ میلیارد دلار) به دارایی‌های باثبات‌تر مثل بیت‌کوین یا استیبل‌کوین‌هایی که به دلار وابسته‌اند تبدیل شود.

هدف از صندوق ثروت مستقل چیست؟

این نوع صندوق‌ها معمولاً توسط دولت‌ها ایجاد می‌شوند. برای نمونه، کشور نفت‌خیز نروژ دارای "صندوق بازنشستگی جهانی دولت" است که حدود ۲۰٪ بودجه سالانه دولت را تأمین می‌کند. گرچه درآمد نفتی نقش پایه را در رشد این صندوق داشته، اکنون کمتر از نصف ارزش کلی آن را تشکیل می‌دهد.

امروزه بیشتر رشد این صندوق از طریق سرمایه‌گذاری در سهام حدود ۹۰۰۰ شرکت جهانی، اوراق بدهی دولتی، املاک و زیرساخت‌های سبز حاصل می‌شود. از سال ۲۰۱۹ تا ۲۰۲۴، این صندوق از ۹۹۶ میلیارد دلار به نزدیک ۲ تریلیون دلار رسیده است.

هاسکینسون امیدوار است کاردانو هم با سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین و استیبل‌کوین‌ها سود کند و با استفاده از این سود، توکن‌های بیشتری از ADA خریداری کند و به این ترتیب باعث رشد قیمت آن شود.

چرا این استراتژی منطقی است؟

۱. دولت آمریکا مطمئناً بیشتر از درآمد خود هزینه می‌کند، و این باعث تضعیف قدرت خرید دلار می‌شود. بیت‌کوین، با عرضه محدود و امنیت مبتنی بر اثبات کار (PoW)، همچنان به‌عنوان ابزار حفظ ارزش عمل خواهد کرد. برخلاف سهام، بیت‌کوین نیازی به سودآوری ندارد و جز در موارد فروش توسط ماینرها، فشار فروش خاصی ندارد.

۲. سرمایه‌گذاری در استیبل‌کوین‌ها در واقع نوعی سرمایه‌گذاری در حاکمیت مالی آمریکا است. هر دو شرکت بزرگ صادرکننده استیبل‌کوین، یعنی تتر (USDT) و سیرکل (USDC)، بخش بزرگی از ذخایرشان را در اوراق خزانه آمریکا سرمایه‌گذاری کرده‌اند.

• تتر نزدیک به ۱۲۰ میلیارد دلار اوراق خزانه دارد و در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ بیش از ۱ میلیارد دلار سود داشته.

• ذخایر سیرکل به‌طور مساوی بین اوراق بدهی و توافق‌های بازخرید اوراق تقسیم شده است.

در نتیجه، این استیبل‌کوین‌ها به ابزار مهمی برای دولت آمریکا در ایجاد تقاضا برای بدهی خود تبدیل شده‌اند. و چون سودآورند، آمریکا از آن‌ها حمایت می‌کند.

در همین راستا، هوارد لاتنیک، وزیر فعلی بازرگانی آمریکا (و مدیرعامل سابق Cantor Fitzgerald) در آوریل ۲۰۲۴ گفت:

«هژمونی دلار برای ما حیاتی است. به همین دلیل من از استیبل‌کوین‌های با پشتوانه حمایت می‌کنم؛ طرفدار تتر و سیرکل هستم.»

تأثیر این پیشنهاد بر عملکرد ADA چیست؟

در سال ۲۰۲۵، قیمت ADA از ابتدای سال ۳۵٪ افت داشته ولی در مقیاس یک‌ساله ۵۶٪ رشد کرده. از سقف عرضه ۴۵ میلیاردی، تاکنون ۳۵.۳۶ میلیارد ADA در گردش است؛ یعنی همچنان عرضه قابل توجهی باقی مانده که اگر تقاضا نباشد، می‌تواند باعث کاهش قیمت شود.

نرخ تورم سالانه کاردانو حدود ۲٪ است (تقریباً برابر با نرخ هدف فدرال رزرو). این نرخ در مقایسه با بیت‌کوین که تورم ۰.۸۲٪ دارد، بالاست.

کاردانو حدود ۳۱٪ از کل عرضه را در خزانه نگه‌داری می‌کند و قرار است ۵ تا ۱۰ درصد از این مقدار به بیت‌کوین یا استیبل‌کوین تبدیل شود. این فروش می‌تواند فشار نزولی روی قیمت ADA ایجاد کند. اما هاسکینسون برای کاهش این اثر راه‌حلی دارد:

اعتبار تصویر: کوین‌گکو (CoinGecko)

او پیشنهاد داده ۱۴۰ میلیون ADA به‌صورت تدریجی و با کمک میزهای OTC و به روش میانگین‌گیری زمانی (TWAP) فروخته شود. این روش باعث می‌شود سفارش‌ها در زمان‌های مختلف و بدون ایجاد شوک قیمتی اجرا شوند — درست مانند روشی که مایکل سیلور برای خرید بیت‌کوین توسط شرکت مایکرواستراتژی استفاده می‌کند.

در بلندمدت، اگر سود حاصل از سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین و استیبل‌کوین‌ها دوباره صرف خرید ADA شود (مشابه بازخرید سهام)، این حرکت می‌تواند باعث افزایش قیمت و تقویت اعتماد سرمایه‌گذاران شود — همان کاری که سیلور با سهام MSTR انجام می‌دهد.

اما تقاضای واقعی برای کاردانو چه می‌شود؟

کاردانو، با هدف ایجاد یک بلاک‌چین مبتنی بر سود و عملکرد بالا، ابتدا باید قراردادهای هوشمند خود را توسعه می‌داد. این هدف با به پایان رسیدن مرحله Goguen در سپتامبر ۲۰۲۱ و راه‌اندازی فورک‌های Allegra، Mary و Alonzo محقق شد.

اما اکنون، هنوز در مرحله مقیاس‌پذیری Basho قرار دارد و تا رسیدن به مرحله حاکمیت Voltaire فاصله دارد. در همین حال، کارایی زنجیره آن نسبت به رقبای اصلی، ضعیف است.

بر اساس گزارش ChainSpect:

• رتبه کاردانو در TPS واقعی سی‌وچهارم است (فقط ۰.۲۶ تراکنش بر ثانیه).

• حداکثر توان نظری آن ۱۸ TPS است.

• زمان نهایی شدن تراکنش در کاردانو حدود ۲ دقیقه است، در حالی‌که در سولانا فقط ۱۲.۸ ثانیه است.

این در حالی است که کاردانو سه سال قدیمی‌تر از سولاناست، اما هنوز در سطح رقابت قرار نگرفته.

از طرف دیگر، مجموع ارزش قفل‌شده (TVL) در اپلیکیشن‌های DeFi کاردانو فقط ۲۶۷.۵ میلیون دلار است، در حالی‌که این عدد در سولانا ۸.۳ میلیارد دلار و در اتریوم ۶۲.۷ میلیارد دلار است. سهم استیبل‌کوین‌ها در کاردانو فقط ۳۱.۴۴ میلیون دلار است.

ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها در اکوسیستم کاردانو. اعتبار تصویر: DeFillama

چرا ورود استیبل‌کوین مهم است؟

بازار آلت‌کوین‌ها با تعداد زیاد توکن‌های جدید و کاهش سود مواجه شده. در چنین شرایطی، وجود استیبل‌کوین‌ها باعث می‌شود:

• وام‌دهی و وام‌گیری قابل پیش‌بینی‌تر و کم‌ریسک‌تر شود.

• در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX)، لغزش قیمت کاهش یابد.

• از ضررهای ناشی از نوسانات شدید جلوگیری شود.

• بازدهی پایدارتر برای فارمینگ فراهم شود.

ورود حدود ۱۰۰ میلیون دلار استیبل‌کوین می‌تواند فعالیت dAppهای کاردانو را افزایش دهد — گزینه‌ای بسیار امن‌تر از ریسک کردن روی میم‌کوین‌های پرتقلب.

در حال حاضر:

• DexHunter (تجمیع‌گر DEXها) بیشترین کاربران فعال را دارد.

• Lenfi (پلتفرم وام‌دهی) بیشترین ارزش را با ۱۱.۶۲ میلیون دلار داراست.

اما این ارقام در مقایسه با ۱۰ بلاک‌چین برتر بسیار پایین است — و دلیل اصلی این است که پیشنهاد هاسکینسون اهمیت بالایی دارد.

نتیجه‌گیری:

در ماه می ۲۰۲۵، بنیاد اتریوم با وثیقه گذاشتن wETH، ۲ میلیون دلار استیبل‌کوین از Aave وام گرفت؛ بدون اینکه مجبور شود ETH بفروشد. این نشانه‌ای از بلوغ DeFi در اتریوم است — بلوغی که کاردانو هنوز به آن نرسیده.

اما برای رسیدن به چنین سطحی، باید تصمیمات جسورانه گرفت. اختصاص بخشی از خزانه کاردانو به بیت‌کوین و استیبل‌کوین، گام درستی در این مسیر است.

ممکن است به‌نظر برسد که هاسکینسون با این کار به بیت‌کوین بیشتر از ADA اهمیت می‌دهد، اما این برداشت اشتباهی است. بیت‌کوین یک دارایی ذخیره ارزش است، در حالی‌که کاردانو یک پلتفرم برای قرارداد هوشمند است.

از سوی دیگر، دولت ترامپ اعلام کرده که استیبل‌کوین‌ها جایگزین مناسبی برای CBDC (ارز دیجیتال بانک مرکزی) خواهند بود. این بهترین زمان برای کاردانوست تا بدون معطلی برای تکمیل فاز مقیاس‌پذیری، فعالیت واقعی در شبکه را افزایش دهد.