بازارهای مالی همچنان در حال رشد هستند، اما اگر کمی عمیق‌تر نگاه کنیم، تصویر بسیار پرریسک‌تری برای ماه‌های آینده دیده می‌شود. بسیاری از سرمایه‌گذاران هشدار می‌دهند که وال‌استریت در حال نادیده گرفتن ترک‌های فزاینده در بازار کار و اقتصاد واقعی آمریکا است؛ شکافی که در گذشته هم بارها دردسرساز شده است.

چرا وال‌استریت از واقعیت عقب مانده؟

تاریخ نشان می‌دهد الگوی تکراری وجود دارد. همان‌طور که EndGame Macro اشاره کرده، وقتی فرصت‌های شغلی کاهش می‌یابد و نرخ بیکاری بالا می‌رود، بازار سهام معمولاً همچنان رشد می‌کند — تا زمانی که واقعیت خودش را نشان دهد.

در سال‌های ۲۰۰۱، ۲۰۰۸ و دوباره در ۲۰۲۰، سهام به امید نجات فدرال‌رزرو یا روایت‌های «دوران جدید» صعودی باقی ماند، اما به محض اینکه داده‌های ضعیف بازار کار به سودآوری شرکت‌ها ضربه زد، سقوط شدیدی آغاز شد. این افت معمولاً طی ۶ تا ۱۲ ماه رخ می‌داد و:

«سقوطی آرام نبود؛ همراه با افت شدید و رکود آمد.»

امروز هم شرایط مشابهی دیده می‌شود. داده‌های بازار کار ماه آگوست بسیار ضعیف‌تر از انتظار بود؛ تنها ۲۲ هزار شغل جدید ایجاد شد و نرخ بیکاری به ۴.۳٪ رسید.

با این حال شاخص S&P 500 همچنان نزدیک به رکوردهای تاریخی قرار دارد. خوش‌بینی وال‌استریت بر پایه انتظار کاهش نرخ بهره، نقدینگی آسان و شتاب مداوم سهام تکنولوژی بنا شده است.

اما بازار کار از همین حالا در حال تضعیف است. شرکت‌ها سرعت استخدام را کم کرده‌اند و بیکاری بلندمدت در حال افزایش است. به محض اینکه آمارهای ضعیف‌تر بازار کار وارد صورت‌های مالی شرکت‌ها شود، وال‌استریت واکنش نشان می‌دهد — و معمولاً این واکنش بسیار سریع و تند است.

این فاصله میان خوش‌بینی وال‌استریت و واقعیت اقتصاد مردم عادی پایدار نیست. کاهش نرخ‌های بهره فدرال‌رزرو می‌تواند تا حدی ضربه را نرم کند یا حتی باعث رشد کوتاه‌مدت شود، اما تجربه تاریخی نشان می‌دهد در نهایت داده‌های ضعیف اشتغال غلبه می‌کند و قیمت سهام را پایین می‌کشد.

ریسک اصلی: اصلاح ناگهانی

رالی کنونی وال‌استریت بیشتر بر پایه انتظارات نقدینگی است، نه بنیادهای قوی. در چرخه‌های گذشته هم همین disconnect به اصلاح دردناک ختم شده، وقتی که بازارها بالاخره با واقعیت اقتصادی «هماهنگ» می‌شوند.

نقش بیت‌کوین و کریپتو در این معادله

در همین زمان، بیت‌کوین و بازارهای کریپتو به سرعت به سیگنال‌های کلان واکنش نشان داده‌اند. اوایل سپتامبر، وقتی داده‌های ضعیف شغلی امید به کاهش نرخ بهره را تقویت کرد، بیت‌کوین از ۱۱۳ هزار دلار عبور کرد.

این هفته هم با تأیید داده‌های PPI و CPI، احتمال کاهش نرخ بهره در جلسه بعدی فدرال‌رزرو به بیش از ۹۰٪ رسیده است. در نتیجه، بازارها انتظار نقدینگی بیشتر را دارند. هم‌اکنون بیت‌کوین بالای ۱۱۶ هزار دلار و اتریوم بالای ۴,۷۰۰ دلار معامله می‌شوند.

دارایی‌های دیجیتال کاملاً طبق روایت کلان حرکت می‌کنند؛ وقتی اقتصاد واقعی کند می‌شود و بانک‌های مرکزی سیاست‌های انبساطی در پیش می‌گیرند، معامله‌گران به سمت ریسک و پوشش تورم مثل بیت‌کوین می‌روند.

اگر تاریخ تکرار شود، یک اصلاح ناگهانی در بازار سهام می‌تواند سرمایه‌گذاران بیشتری را به سمت بیت‌کوین و کریپتو بکشاند — هم به‌عنوان پوشش ریسک و هم به‌عنوان سفته‌بازی روی سیاست‌های پولی انبساطی.

بازار کار ضعیف‌تر، محرک‌های بیشتر فدرال‌رزرو و ریسک‌های پایدار دلار، فضایی ایجاد می‌کند که در آن دارایی‌های دیجیتال جایگزین جذاب‌تری نسبت به سهام می‌شوند.

تمرکز سرمایه‌گذاران ممکن است از تعقیب سهام تکنولوژی به پناه بردن به «پول سخت» مثل بیت‌کوین و طلا تغییر کند؛ مخصوصاً اگر ریسک رکود جدی شود.

یک چیز قطعی است: فاصله وال‌استریت و اقتصاد واقعی هر روز بیشتر می‌شود. سهام شاید برای چند ماه دیگر بالا بماند، اما داده‌های ضعیف اشتغال و روندهای منفی بازار کار همیشه توانسته‌اند هیجان بازار را معکوس کنند.

معامله‌گرانی که روی حمایت فدرال‌رزرو حساب کرده‌اند، شاید فوراً خطری نبینند، اما وقتی این شکاف بسته شود، سقوط می‌تواند سریع رخ دهد.