دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، امروز فرمان اجرایی‌ای را امضا می‌کند که به نهادهای فدرال دستور می‌دهد مسیرهای قانونی را برای افزودن دارایی‌های جایگزین مانند سهام خصوصی (Private Equity)، املاک، رمزارزها و دیگر گزینه‌های غیرسنتی به برنامه‌های بازنشستگی 401(k) هموار کنند.

طبق گزارش بلومبرگ، این فرمان، وزارت کار ایالات متحده را موظف می‌کند تا راهنمایی‌های خود در چارچوب قانون امنیت درآمد بازنشستگی کارمندان (ERISA) را بازبینی کرده و با کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و وزارت خزانه‌داری برای افزایش دسترسی به این نوع سرمایه‌گذاری‌ها هماهنگ شود.

این اقدام، حدود ۱۲.۵ تریلیون دلار سرمایه بازنشستگی در آمریکا را به عنوان مسیری بالقوه برای مدیران دارایی باز می‌کند؛ مسیری که پیش‌تر برای ورود به دارایی‌های جایگزین و رمزارزها بسته بود. در حالی که طرح‌های سنتی 401(k) بیشتر بر سهام و اوراق قرضه متمرکزند، این دستور، بزرگ‌ترین تغییر سیاست تاکنون در جهت گنجاندن دارایی‌هایی مثل رمزارزها در محصولات بازنشستگی جریان اصلی محسوب می‌شود.

این فرمان، ادامه مجموعه اقداماتی است که از ابتدای سال ۲۰۲۵ آغاز شده و به تدریج موانع نظارتی پیشین را حذف کرده است. برای نمونه، در ماه مه، وزارت کار راهنمای انطباق سال ۲۰۲۲ را که به مدیران برنامه‌های بازنشستگی درباره رمزارزها هشدار می‌داد، لغو کرد. آن راهنما، رویکردی سخت‌گیرانه و خاص نسبت به رمزارزها داشت که برخلاف ماهیت اصول‌محور قانون ERISA بود. با لغو آن، اکنون مجدد از مدیران خواسته شده تمام دارایی‌ها، از جمله رمزارزها را بر اساس استاندارد "احتیاط معقول" ارزیابی کنند، نه با ترس یا سخت‌گیری ویژه.

پیش‌تر و در ماه مارس، ترامپ یک فرمان اجرایی برای ایجاد ذخیره استراتژیک بیت‌کوین و صندوق مجزایی برای سایر دارایی‌های دیجیتال ملی امضا کرده بود. همچنین کاخ سفید میزبان رویدادی تحت عنوان "هفته کریپتو" بود که با امضای قانون GENIUS پایان یافت؛ اولین قانون فدرال که استیبل‌کوین‌ها را تحت مقررات رسمی درآورد. دولت همچنین دیوید سَکس، سرمایه‌گذار خطرپذیر شناخته‌شده را به عنوان مسئول امور کریپتو و هوش مصنوعی منصوب کرده است؛ اقدامی که نشان‌دهنده‌ی رویکرد راهبردی دولت برای ادغام دارایی‌های دیجیتال در ساختار مالی کشور است.

مفهوم گنجاندن رمزارزها در برنامه‌های 401(k) چیست؟

باز کردن مسیر سرمایه‌گذاری در رمزارزها و بازارهای خصوصی از طریق 401(k) هم یک تغییر در دسترسی بازار است و هم نشان‌دهنده‌ی تغییر نگرش اساسی در سیاست مالی آمریکاست. با کاهش تعداد شرکت‌های عمومی (نزدیک به نصف دوران اوج در سال ۱۹۹۶)، بازارهایی مانند سهام خصوصی، سرمایه‌گذاری خطرپذیر و دارایی‌های دیجیتال به عناصر مهمی در تأمین سرمایه تبدیل شده‌اند.

سرمایه‌گذاران نهادی مانند دانشگاه‌ها و صندوق‌های بازنشستگی در سال‌های اخیر میزان سرمایه‌گذاری خود در این ابزارها را افزایش داده‌اند، اما پس‌اندازکنندگان شخصی همچنان به ابزارهای محدودتر دسترسی دارند. حال، مدیران دارایی که با محدودیت در تخصیص منابع از سوی نهادها مواجه‌اند، به برنامه‌های مشارکتی مانند 401(k) به عنوان مرز بعدی رشد نگاه می‌کنند.

این فرمان شباهت زیادی به اقداماتی دارد که ترامپ در دوره اول ریاست‌جمهوری‌اش انجام داد؛ در آن زمان، وزارت کار اجازه داد مدیران برنامه‌های بازنشستگی، سرمایه‌گذاری در سهام خصوصی را به عنوان بخشی از سبد متنوع سرمایه‌گذاری ارائه دهند، بدون اینکه نقض وظیفه امانت‌داری محسوب شود.

اما این راهنما در زمان دولت بایدن لغو شد و اکنون با فرمان جدید، مجدداً به جریان افتاده است. طبق گزارش بلومبرگ، پیش‌تر نگرانی‌های حقوقی و ترس از مسئولیت قانونی باعث شده بود که بسیاری از مدیران برنامه‌های بازنشستگی، از ارائه محصولات پیچیده و نقدناپذیر مانند رمزارزها خودداری کنند. فرمان فعلی تلاش می‌کند چارچوبی رسمی و روشن برای کاهش این ریسک‌های قانونی ایجاد کند.

برای رمزارزها به طور خاص، این فرمان راه را برای ورود آن‌ها به ترکیب سرمایه‌گذاری در برنامه‌های بازنشستگی هموار می‌کند؛ ورودی که تا همین اواخر به‌دلیل مخالفت‌های نظارتی مسدود بود. البته همچنان مدیران باید نشان دهند که در انتخاب دارایی‌ها استانداردهای دقت و احتیاط (prudence) مطابق ERISA را رعایت کرده‌اند، اما دیگر هیچ دارایی‌ای – حتی کریپتو – از پیش رد نشده است.

این تغییر می‌تواند باعث شود پس‌اندازکنندگان شخصی در معرض دارایی‌هایی با نوسان بالا و هزینه زیاد قرار بگیرند؛ موضوعی که لزوم افشای شفاف هزینه‌ها، روش‌های دقیق ارزش‌گذاری و امنیت نگهداری دارایی‌ها را دوچندان می‌کند.

وزارت کار اعلام کرده که با SEC و دیگر نهادها برای تدوین قوانین بیشتر همکاری خواهد کرد. انتظار می‌رود که SEC نیز گام‌هایی بردارد تا دسترسی به رمزارز و بازارهای خصوصی برای افرادی که خودشان برنامه‌های بازنشستگی‌شان را مدیریت می‌کنند، آسان‌تر شود.

در همین حال، شرکت‌هایی مانند Blackstone، Apollo و KKR که سال‌هاست برای ورود به بازار 401(k) لابی کرده‌اند، اکنون در موقعیت خوبی برای بهره‌برداری از این تغییر قرار دارند.

مخالفان این سیاست می‌گویند سرمایه‌گذاری در دارایی‌های پیچیده ممکن است ریسک بالایی برای افرادی داشته باشد که دانش مالی کافی ندارند، به‌ویژه اگر نظارت قوی یا شفافیت هزینه‌ها وجود نداشته باشد. اما حامیان آن معتقدند که تصمیم‌گیری بر عهده مدیران امانت‌دار است، نه اینکه به‌صورت کلی برخی دارایی‌ها حذف شوند؛ و اینکه پس‌اندازکنندگان باید بتوانند به طیف کامل ابزارهای سرمایه‌گذاری مدرن دسترسی داشته باشند.

تأثیر نهایی این فرمان بستگی به اقدامات بعدی نهادهای دولتی دارد. اما در حال حاضر، این فرمان جهت‌گیری جدیدی در سیستم بازنشستگی آمریکا ایجاد کرده که می‌تواند مسیر را برای گسترش سرمایه‌گذاری در دارایی‌های خصوصی و دیجیتال هموار کند و یک گام دیگر در ادغام رمزارزها در زیرساخت اقتصادی آمریکا باشد.