طبق داده‌های Token Terminal، پروژه Ethena Labs در تاریخ ۹ ژوئیه توانست به درآمد کل ۲۹۰.۲ میلیون دلار برسد و پس از تتر (Tether)، سیرکل (Circle) و Sky در جایگاه چهارم بزرگ‌ترین صادرکنندگان استیبل‌کوین‌ها قرار گیرد.

این پروژه توانست فقط در ۲۵۱ روز پس از راه‌اندازی، به درآمد تجمیعی ۱۰۰ میلیون دلار برسد و به دومین پروتکل سریع‌الوصول به این میزان درآمد تبدیل شود.

میانگین کارمزدهای روزانه این پروتکل در ماه گذشته حدود ۳.۱ میلیون دلار بوده که دلیل آن، تداوم فعالیت معامله‌گران در ضرب و هج کردن استیبل‌کوین سنتتیک این پروژه با نام USDe است.

Ethena برای رسیدن به درآمد ۹ رقمی، فقط ۲۵۱ روز زمان نیاز داشت؛ این رکورد سریع‌تر از رکورد Uniswap در سال ۲۰۲۰ است که طی ۹۸۰ روز به این میزان رسید، اما از پروژه Pump.fun (یک پلتفرم راه‌اندازی میم‌کوین) کندتر بود که در پایان سال گذشته ظرف ۲۱۷ روز به این رقم دست یافت.

مدل درآمدزایی اتنا چگونه است؟

درآمد اصلی Ethena از طریق اجرای استراتژی «دلتا-خنثی» به دست می‌آید؛ به این صورت که هم‌زمان موقعیت خرید (لانگ) در بازار لحظه‌ای و موقعیت فروش (شورت) در بازار فیوچرز روی چندین صرافی باز می‌کند. این کار باعث می‌شود که تفاوت نرخ بهره در این موقعیت‌ها به درآمد برای پروتکل تبدیل شود؛ درآمدی که به دارندگان توکن بهره‌مندکننده sUSDe پرداخت می‌شود.

بر اساس داده‌های خزانه‌داری Ethena، حدود ۹۴٪ از دارایی‌های پشتوانه این پروژه در صرافی‌های متمرکز نگهداری می‌شود؛ جایی که سیستم معاملات خودکار Ethena به شکل لحظه‌ای دارایی‌ها را متعادل کرده و موقعیت‌ها را هج می‌کند. باقی مانده دارایی‌ها هم در توکن‌های استیکینگ نقدشونده قرار دارد تا هم پاداش استیکینگ دریافت شود و هم موقعیت خنثی حفظ شود.

همچنین این پروتکل ۲۰٪ از کارمزدهای ناخالص خود را صرف خرید توکن ENA از بازار آزاد می‌کند؛ سازوکاری که از فوریه تاکنون موجب سوزاندن ۵۸ میلیون توکن شده است.

گفتگو با SEC درباره جایگاه حقوقی USDe

مشاور حقوقی Ethena یعنی زک روزنبرگ، به همراه وکلای شرکت Morrison Cohen، در تاریخ ۱ ژوئیه با تیم رمز‌ارز کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) جلسه‌ای برگزار کردند تا درباره وضعیت قانونی «دلارهای سنتتیک» مانند USDe شفاف‌سازی بخواهند.

در یادداشت رسمی این جلسه که از سوی SEC منتشر شده، تیم Ethena استدلال کرده که USDe یک ابزار پرداخت محسوب می‌شود، نه اوراق بهادار؛ چون دارندگان این توکن برای کسب سود به تلاش‌های ناشر وابسته نیستند و حق بازخرید توکن نیز صرفاً به پشتوانه‌های واقعی مربوط است، نه به عملکرد مالی شرکت صادرکننده.

همچنین این شرکت به دو لایحه پیشنهادی اشاره کرده است؛ قانون GENIUS و قانون STABLE که هر دو در حال بررسی هستند و مسیر صدور مجوز فدرال برای صادرکنندگان استیبل‌کوین را مشخص می‌کنند. اما Ethena اعلام کرده که USDe شامل این لوایح نمی‌شود؛ چون قیمت این توکن ممکن است کمی از ۱ دلار فاصله بگیرد و هیچ تعهد قانونی برای بازخرید دقیق به ارزش ۱ دلار وجود ندارد؛ به همین دلیل این توکن فعلاً در وضعیت قانونی نامشخص قرار دارد.

نمایندگان Ethena از SEC خواسته‌اند که «دلارهای سنتتیک» را به عنوان یک طبقه جداگانه در نظر بگیرد و در صورت تصویب قوانین جدید، با نهادهای بانکی برای تنظیم آن‌ها همکاری کند.

با توجه به نبود مجوز رسمی در آمریکا، Ethena همچنان اجازه توزیع USDe به کاربران خرد آمریکایی را ندارد و سرمایه‌های جدید بیشتر از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری خارجی و میزهای بازارگردانی که موقعیت‌های خود را در صرافی‌های متمرکز هج می‌کنند، وارد این پروژه می‌شود.

درآمد Ethena در ماه مه کاهش یافت، زیرا نرخ بهره سالانه بازارهای فیوچرز به زیر ۸٪ رسید. اما در اوایل ماه ژوئیه، با بازگشت تمایل بازار به موقعیت‌های خرید، نرخ بهره دوباره دو رقمی شد و درآمد روزانه این پروتکل به ۳.۸ میلیون دلار افزایش یافت.

در نهایت، درخواست Ethena برای دریافت نظر رسمی از SEC همچنان در دست بررسی است و نتیجه‌ای اعلام نشده است.