بیت‌کوین در حالی زیر محدوده ۸۴ هزار دلار معامله می‌شود که بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا به نزدیکی ۵.۳ درصد رسیده است. افزایش بازده اوراق می‌تواند سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های کم‌ریسک‌تر و سودده سوق دهد و در نتیجه، جذابیت دارایی‌های پرریسکی مانند بیت‌کوین را کاهش دهد.

بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا در ۶ اکتبر به ۵.۲۷ درصد رسید؛ در حالی که یک روز قبل ۵.۳۱ درصد بود. رقم ثبت‌شده در ۵ اکتبر نیز بالاترین سطح بازده در مجموعه داده بررسی‌شده از سال ۲۰۱۷ بود. بازده واقعی اوراق ۱۰ ساله نیز به ۲.۹۱ درصد رسید.

با این حال، عملکرد بیت‌کوین نشان می‌دهد رابطه میان افزایش نرخ بهره اوراق و افت BTC به این سادگی نیست. از ۱۰ ژانویه ۲۰۲۴، یعنی یک روز پیش از آغاز معاملات ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا، تا ۵ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت بیت‌کوین حدود ۸۴.۲ درصد افزایش یافته است؛ در همین مدت، بازده اسمی اوراق ۱۰ ساله ۱.۲۷ واحد درصد و بازده واقعی آن ۱.۱۳ واحد درصد افزایش داشته است.

بررسی ۲۴۳۵ تغییر روزانه از ژانویه ۲۰۱۷ نشان می‌دهد همبستگی مستقیم میان بازده بیت‌کوین و تغییرات بازده اوراق خزانه‌داری بسیار ضعیف بوده است. حتی در دوره پس از راه‌اندازی ETFهای اسپات نیز این رابطه قوی و منفی مشاهده نشده است. بنابراین، نمی‌توان صرفاً بر اساس افزایش بازده اوراق نتیجه گرفت که بیت‌کوین الزاماً باید کاهش پیدا کند.

جالب‌تر اینکه در بازه پس از راه‌اندازی ETFها، همبستگی روزانه بیت‌کوین با تغییرات بازده اسمی اوراق +۰.۰۵۴ و با بازده واقعی +۰.۰۴۲ بوده است؛ یعنی تقریباً نزدیک به صفر. در مقیاس ماهانه نیز رابطه متفاوت است و داده‌های موجود برای اثبات یک رابطه پایدار کافی نیستند.

موضوع مهم دیگر، عملکرد ETFهای بیت‌کوین است. ETFهای اسپات در پایان سپتامبر پس از یک دوره ورود سرمایه قوی، در ۳۰ سپتامبر حدود ۱۴۸.۷ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کردند. با این حال، مجموع ورود سرمایه سال ۲۰۲۶ همچنان در حال نزدیک شدن به رکورد قبلی قرار دارد و حدود ۵ میلیارد دلار دیگر لازم است تا افت نسبت به اوج اکتبر ۲۰۲۵ جبران شود.

بنابراین، بازده ۵.۳ درصدی اوراق خزانه‌داری برای بیت‌کوین یک رقیب جدی برای سرمایه ایجاد می‌کند، اما به‌تنهایی سیگنال قطعی نزولی نیست. مهم‌تر از خود نرخ بازده، واکنش سرمایه‌گذاران و ادامه یا توقف جریان ورود پول به ETFهای بیت‌کوین است.

در مجموع، بیت‌کوین اکنون با شرایطی مواجه است که در آن بازده واقعی اوراق بالا، دلار و شرایط نقدینگی می‌توانند بر تقاضای دارایی‌های پرریسک فشار وارد کنند. با این حال، سابقه عملکرد بیت‌کوین از زمان راه‌اندازی ETFها نشان می‌دهد که رشد بازده اوراق الزاماً مانع رشد BTC نشده است؛ بنابراین برای ارزیابی روند بعدی، باید جریان ETFها و واکنش بازار به نرخ‌های بالای اوراق را همزمان زیر نظر گرفت.