شرکت Intercontinental Exchange (ICE)، مالک بورس نیویورک (NYSE)، از طرحی برای معامله شبانه‌روزی سهام توکنیزه‌شده از طریق پلتفرم مشترک خود با صرافی OKX حمایت می‌کند؛ اما این بازار قرار است از سازوکاری متفاوت با روش سنتی قیمت‌گذاری سهام در وال‌استریت استفاده کند.

پلتفرم OKXICE قصد دارد معاملات توکن‌های نماینده سهام شرکت‌های آمریکایی را به‌صورت ۲۴ ساعته و در تمام روزهای هفته امکان‌پذیر کند. برخلاف بورس‌های سنتی که سفارش‌های خرید و فروش را در دفتر سفارش‌ها تطبیق می‌دهند، این پلتفرم از استخرهای نقدینگی خودکار با فناوری مشابه یونی‌سواپ استفاده می‌کند. در این مدل، قیمت معامله بر اساس نسبت دارایی‌های موجود در استخر تعیین می‌شود، نه مستقیماً بر اساس آخرین قیمت ثبت‌شده در بورس نیویورک یا نزدک.

چرا قیمت سهام توکنیزه‌شده ممکن است متفاوت باشد؟

در بازار سنتی، سازوکارهای نظارتی مشخصی برای ارتباط قیمت‌ها میان بورس‌ها و جلوگیری از اجرای برخی معاملات با قیمت نامطلوب‌تر وجود دارد. اما OKXICE اعلام کرده است که معاملات آن مشمول بخشی از قواعد معمول حفاظت از قیمت در بازار سهام آمریکا، از جمله چارچوب Regulation NMS، نخواهد بود.

در این پلتفرم، کاربران توکن‌های سهام و استیبل‌کوین‌هایی مانند USDC را در استخرهای معاملاتی مبادله می‌کنند. هرچه خرید یک دارایی موجودی آن را در استخر کاهش دهد، قیمت بخش‌های بعدی سفارش می‌تواند افزایش یابد.

برای مثال، اگر قیمت مرجع یک سهم ۱۰۰ دلار باشد و کاربر بخواهد ۱۰۰۰ دلار از آن را از یک استخر کم‌عمق خریداری کند، ممکن است به‌جای ۱۰ توکن، حدود ۹٫۰۹ توکن دریافت کند. در این مثال فرضی، میانگین قیمت خرید به حدود ۱۱۰ دلار می‌رسد؛ با وجود اینکه قیمت مرجع سهم همچنان ۱۰۰ دلار است.

معامله در آخر هفته؛ فرصت یا ریسک؟

معاملات شبانه‌روزی به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد به اخبار مهمی که در تعطیلات یا ساعات بسته‌بودن بورس منتشر می‌شوند، سریع‌تر واکنش نشان دهند. بااین‌حال، نبود بازار فعال برای سهام اصلی می‌تواند تطبیق قیمت توکن با دارایی واقعی را دشوار کند.

معامله‌گران حرفه‌ای معمولاً با خرید در بازار ارزان‌تر و فروش در بازار گران‌تر، از اختلاف قیمت سود می‌برند و به نزدیک‌شدن قیمت‌ها کمک می‌کنند. اما وقتی بورس سنتی تعطیل است، ممکن است نتوانند سهام واقعی را به‌سرعت بخرند یا بفروشند و ریسک خود را پوشش دهند. در نتیجه، اختلاف قیمت میان توکن و سهم اصلی می‌تواند برای مدتی افزایش یابد.

پلتفرم قصد دارد قیمت مرجع، هزینه‌ها و برآورد قیمت اجرای سفارش را به کاربران نشان دهد و امکان تعیین حداکثر لغزش قیمت (Slippage) را فراهم کند. بااین‌حال، این امکانات تضمین نمی‌کنند که معامله با بهترین قیمت موجود در بازار انجام شود.

چرا برخی شرکت‌ها با عرضه توکن سهام خود مخالف‌اند؟

طبق گزارش CryptoSlate در ۲۴ اکتبر ۲۰۲۶، تا ۱۹ اکتبر دست‌کم ۱۶ شرکت به معامله نسخه‌های توکنیزه‌شده سهام خود در OKXICE اعتراض کرده بودند؛ از جمله مایکروسافت، آلفابت و گلدمن ساکس.

نگرانی شرکت‌ها این است که معامله توکن‌هایی با نام و ارزش مرتبط با سهام آن‌ها، بدون تأیید مستقیمشان، باعث سردرگمی سرمایه‌گذاران یا ایجاد ابهام درباره قیمت، نقدشوندگی و حقوق سهام‌داری شود. اعتراض یک شرکت می‌تواند طبق چارچوب معافیت نظارتی مورد استفاده، مانع عرضه توکن سهام آن شرکت در این طرح مشخص شود.

در عین حال، مقررات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای توکن‌های واجد شرایط الزاماتی درباره حقوق سهام‌داران، توقف معاملات در صورت توقف نماد اصلی و محدودیت حجم معاملات تعیین کرده است. بنابراین، این بازار کاملاً بدون نظارت نیست؛ بلکه برخی از قواعد قیمت‌گذاری و اجرای سفارش آن با بازار سنتی تفاوت دارد.

جمع‌بندی: طرح OKXICE نشان می‌دهد که توکن‌سازی دارایی‌های سنتی می‌تواند ساعات دسترسی به بازار سهام را گسترش دهد، اما معامله ۲۴ ساعته لزوماً به معنای قیمت بهتر یا نقدشوندگی بیشتر نیست. عمق استخرهای نقدینگی، اختلاف قیمت با سهام اصلی و امکان پوشش ریسک در ساعات تعطیلی بورس، از عوامل تعیین‌کننده موفقیت این مدل خواهند بود.