خرید بیت‌کوین بدون ریسک مستقیم از نوسانات قیمت، یکی از روش‌هایی است که معامله‌گران حرفه‌ای برای کسب سود از اختلاف قیمت بازار نقدی و معاملات آتی استفاده می‌کنند. اما بررسی جدید CryptoSlate نشان می‌دهد که هزینه تأمین سرمایه و کارمزدهای معاملاتی می‌توانند تمام سود احتمالی این روش را از بین ببرند.

این استراتژی که Cash and Carry نام دارد، به زبان ساده شامل دو معامله هم‌زمان است: سرمایه‌گذار بیت‌کوین را در بازار نقدی خریداری می‌کند و در همان زمان، یک قرارداد آتی بیت‌کوین می‌فروشد. هدف این است که از اختلاف قیمت این دو بازار سود کسب کند، بدون اینکه به افزایش قیمت بیت‌کوین وابسته باشد.

سود ۱۱۹ دلاری در برابر هزینه ۱۳۵ دلاری

بر اساس بررسی قیمت‌های ۱۰ نوامبر ۲۰۲۶، قرارداد آتی نوامبر بیت‌کوین در بورس CME با قیمت ۷۳,۸۰۵ دلار تسویه شد؛ در حالی که قیمت بیت‌کوین در صرافی کوین‌بیس حدود ۷۳,۶۸۵.۷۳ دلار بود.

این اختلاف قیمت، حدود ۱۱۹.۲۷ دلار سود ناخالص به ازای هر بیت‌کوین ایجاد می‌کرد. با در نظر گرفتن ۱۷ روز تا سررسید قرارداد، بازده سالانه این معامله حدود ۳.۴۸ درصد برآورد شد.

اما مشکل از هزینه تأمین مالی شروع می‌شود. نرخ تأمین مالی معیار SOFR در آمریکا حدود ۳.۸۸ درصد بود. اگر سرمایه‌گذار تمام مبلغ خرید بیت‌کوین را با همین نرخ برای ۱۷ روز قرض می‌گرفت، هزینه تأمین مالی او به حدود ۱۳۵ دلار می‌رسید.

در نتیجه، هزینه وام به‌تنهایی حدود ۱۵.۷۴ دلار بیشتر از سود ناخالص معامله بود؛ آن هم پیش از محاسبه کارمزد خرید و فروش و سایر هزینه‌ها.

چرا هزینه تأمین سرمایه اهمیت دارد؟

در این روش، معامله‌گر باید علاوه بر خرید بیت‌کوین، سرمایه کافی برای حفظ موقعیت فروش در بازار قراردادهای آتی نیز داشته باشد. اگر قیمت بیت‌کوین افزایش پیدا کند، موقعیت فروش ممکن است با زیان موقت مواجه شود و معامله‌گر برای حفظ آن به وجه تضمین بیشتری نیاز داشته باشد.

به همین دلیل، حتی اگر پیش‌بینی معامله‌گر درباره اختلاف قیمت بازار نقدی و آتی درست باشد، هزینه وام، کارمزدها و نیاز به نقدینگی می‌توانند معامله را زیان‌ده کنند.

خروج سرمایه از ETFهای بیت‌کوین ادامه دارد

این شرایط در حالی اتفاق می‌افتد که صندوق‌های اسپات بیت‌کوین آمریکا نیز با خروج سرمایه روبه‌رو هستند. طبق داده‌های Farside Investors، این صندوق‌ها در ۹ نوامبر حدود ۲۰۱ میلیون دلار و در ۱۰ نوامبر حدود ۹۵ میلیون دلار خروج خالص سرمایه ثبت کردند.

این موضوع نشان می‌دهد که بازار هنوز با چالش جذب سرمایه جدید مواجه است. البته داده‌های خروج سرمایه از ETFها به‌تنهایی مشخص نمی‌کنند که سرمایه‌گذاران از معاملات پوشش ریسک استفاده می‌کنند یا خیر.

در مجموع، استراتژی Cash and Carry که معمولاً راهی برای کسب سود از اختلاف قیمت بازار نقدی و آتی بیت‌کوین محسوب می‌شود، در شرایط فعلی با مانع مهمی به نام هزینه تأمین مالی روبه‌رو است. معامله‌گران برای سودآوری از این روش باید اختلاف قیمت دو بازار را در کنار هزینه وام، کارمزدها و سرمایه موردنیاز برای حفظ موقعیت معاملاتی محاسبه کنند.